2025年11月19日，香港交易所交易时段，小米集团股价一度下探至39.98港元，跌破40港元整数关口，创下近半年新低。尽管消费电子板块整体受益于AI驱动创新周期及以旧换新政策，呈现结构性复苏态势，但小米股价自年内高点61.46港元回落逾34%，未能同步板块反弹，引发市场对其业务结构与增长可持续性的重新审视。
手机业务增长放缓成主要拖累
智能手机作为小米传统核心业务，其表现直接牵动整体盈利预期。2025年第三季度，小米全球智能手机出货量约4330万台，同比增长仅0.5%，在中国市场市占率16.7%，排名第四。传统“手机×AIoT”分部收入841亿元，同比仅增1.6%，远低于集团整体22.3%的营收增速。市场反馈显示，中端机型面临激烈竞争，高库存压力导致渠道促销力度加大；高端化推进虽有进展（如小米17系列切入6000元以上价位段），但在苹果、华为主导的超高端市场突破仍需时日，ASP（平均售价）提升有限，拖累毛利率表现。
板块分化明显：整体复苏难掩个体挑战
2025年以来，消费电子产业链在AI终端落地及政策刺激下温和回暖，多家上游供应商（如光学、存储领域企业）实现业绩修复。但小米业务布局多元化，虽受益生态协同，却未在单一细分赛道形成爆发式领先。叠加内存等部件成本上涨（多家机构如花旗、中金报告均提及存储价格压力），手机业务毛利率承压，整体盈利弹性不及市场预期，导致估值中枢下移。
汽车业务亮眼却未能即时提振股价
备受期待的智能电动汽车业务成为本季度最大亮点：收入290亿元，同比增长199.2%，单季度交付超10万台，毛利率25.5%，并首次实现经营盈利（经营收益7亿元）。SU7系列及YU7车型销量强劲，推动集团经调整净利润113亿元、同比增长80.9%，创单季历史新高。然而，市场更关注巨额前期投入对现金流的阶段性影响，以及售后网络扩张进度（虽在2025年加速布局，但部分地区仍存排队维修现象）。短期内，汽车业务盈利贡献虽已转正，但尚未完全抵消投资者对“双主业”转型阵痛的担忧。
展望：高端化与生态协同仍是破局关键
面对股价调整，小米管理层已在业绩电话会中明确：2026年智能手机将进一步向超6000元价位段倾斜，同时汽车目标交付35万辆以上，并加快大家电等IoT业务出海。若手机高端化与汽车生态盈利加速兑现，叠加消费电子板块整体上行周期，小米有望重获估值修复空间。伯恩斯坦等机构维持“跑赢大盘”评级，认为当前估值已具吸引力。
总体而言配资好评配资门户，小米股价跌破40港元，既反映手机业务短期增长瓶颈与成本压力，也体现市场对新旧业务切换节奏的阶段性分歧。后续核心在于执行层面的突破，若能在高端手机与汽车双轮驱动上持续兑现承诺，股价反弹基础仍较为稳固。
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